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pos機(jī)顯示超限13
/ 核心觀點(diǎn)/
前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》中，我們提到：與自然界生死交替的周期類(lèi)似，投資人心理也有一個(gè)明顯的樂(lè)觀情緒與悲觀情緒交替周期。當(dāng)市場(chǎng)情緒到達(dá)極值區(qū)域，就意味著貪婪-恐懼的臨界點(diǎn)一觸即發(fā)，高亢的情緒會(huì)化身為做空力量，所謂“多頭才是最大的空頭”。由此我們基于股民情緒指標(biāo)（IISI），進(jìn)一步完善了“貪婪VS恐懼”的A股擇時(shí)策略。
1、周期研究框架的新維度：情緒周期
股價(jià)由企業(yè)盈利（EPS）和估值（PE）兩部分構(gòu)成，企業(yè)盈利反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，可由經(jīng)濟(jì)周期觀察；而估值除了受流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)、政策等基本面因素影響之外，還有個(gè)重要的殘差項(xiàng)，就是風(fēng)險(xiǎn)偏好。而情緒周期就是度量風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)良好工具，也是周期研究框架的一個(gè)重要補(bǔ)充。
關(guān)于股民情緒指標(biāo)（IISI）的構(gòu)造，前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》中已經(jīng)有詳細(xì)論述：基于文本挖掘的方式，利用機(jī)器學(xué)習(xí)去識(shí)別股民評(píng)論的情感色彩并進(jìn)行情緒分析。
2、股民情緒指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)與應(yīng)用場(chǎng)景
IISI指標(biāo)優(yōu)勢(shì)在于，其對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的解釋力度明顯更勝一籌。相對(duì)其他諸如資金面情緒（基金發(fā)行量、融資融券、北上資金等）、交易面情緒（換手率、成交分化）等，股民情緒指標(biāo)與萬(wàn)得全A相關(guān)性最高可達(dá)56％。
短周期應(yīng)用場(chǎng)景：月度級(jí)別的均值回歸。IISI擇時(shí)指標(biāo)的極值能夠很好的提示每輪短期行情的高低點(diǎn)，同時(shí)其具有動(dòng)量與反轉(zhuǎn)效應(yīng)：動(dòng)量效應(yīng)在于該一旦形成趨勢(shì)上移或下移，往往會(huì)持續(xù)1-3個(gè)月；反轉(zhuǎn)效應(yīng)在于該指標(biāo)一旦觸及高位或低位，往往會(huì)在半個(gè)月內(nèi)發(fā)生情緒反轉(zhuǎn)。
長(zhǎng)周期場(chǎng)景：股市牛熊轉(zhuǎn)換的指示器。過(guò)去兩輪情緒周期的拐點(diǎn)均對(duì)市場(chǎng)牛熊市轉(zhuǎn)換有很好的指示作用：對(duì)于頂點(diǎn)而言，情緒指標(biāo)領(lǐng)先萬(wàn)得全A指數(shù)近4個(gè)月；對(duì)于底點(diǎn)而言，情緒指標(biāo)也可領(lǐng)先萬(wàn)得全A。
3、股民情緒如何幫我們擇時(shí)？
左側(cè)擇時(shí)策略：收益更高，波動(dòng)更小。1）2016-2022年基于IISI擇時(shí)指標(biāo)能夠很好的抓住每輪上漲行情同時(shí)避免大幅下跌。累計(jì)收益達(dá)292％，年化收益18.8％，遠(yuǎn)超萬(wàn)得全A（年化3.3％）；最大回撤-22％，遠(yuǎn)低于萬(wàn)得全A（-33％）。2）勝率來(lái)看，買(mǎi)入勝率達(dá)82％；賣(mài)出勝率71％。
右側(cè)擇時(shí)策略：風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)減弱。1）相較于萬(wàn)得全A，右側(cè)擇時(shí)仍然有相對(duì)超額收益。累計(jì)收益182％，年化收益10.1％，遠(yuǎn)超萬(wàn)得全A（年化3.3％）。最大回撤-28.8％，低于萬(wàn)得全A回撤（-33.3％）。2）從勝率來(lái)看，買(mǎi)入勝率達(dá)69％，賣(mài)出勝率56％。
4、擇時(shí)結(jié)論：長(zhǎng)期底部已確認(rèn)，但短線(xiàn)不宜激進(jìn)，耐心等待買(mǎi)點(diǎn)
短線(xiàn)不宜再激進(jìn)，指數(shù)存在調(diào)整壓力。在5月2日發(fā)布的第一篇股民情緒報(bào)告中，我們重點(diǎn)提示了“超賣(mài)”的買(mǎi)入信號(hào)。但經(jīng)過(guò)2個(gè)月反攻行情，最新7月17日數(shù)據(jù)，IISI擇時(shí)指標(biāo)已經(jīng)升至高位區(qū)間，這意味著股民情緒已經(jīng)觸發(fā)了左側(cè)擇時(shí)賣(mài)出信號(hào)，短線(xiàn)不宜繼續(xù)激進(jìn)。而從長(zhǎng)周期的視角來(lái)看，股民情緒長(zhǎng)周期的一階導(dǎo)已經(jīng)超越0軸轉(zhuǎn)正，說(shuō)明情緒長(zhǎng)期趨勢(shì)已正式進(jìn)入筑底階段，新一輪牛市的起點(diǎn)臨近，回調(diào)后是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)偏差；市場(chǎng)環(huán)境超預(yù)期變化；歷史經(jīng)驗(yàn)失效；模型失效。
/完整報(bào)告/
前言：前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》中，我們提到：與自然界生死交替的周期類(lèi)似，投資人心理也有一個(gè)明顯的樂(lè)觀情緒與悲觀情緒交替上升的周期。當(dāng)個(gè)體融入群體后，不甘人后、懼怕孤立的人性，經(jīng)常讓盲從取代了理性，最終被群體情緒的鐘擺裹挾，從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，進(jìn)而造就了一輪又一輪市場(chǎng)的泡沫與崩潰。
事實(shí)上，情緒的鐘擺一直都在，不是在擺向極端點(diǎn)，就是在擺脫極端點(diǎn)。也正因如此，當(dāng)市場(chǎng)情緒到達(dá)極值區(qū)域，就意味著貪婪-恐懼的臨界點(diǎn)一觸即發(fā)，高亢的情緒會(huì)化身為做空力量，正所謂“多頭才是最大的空頭”。由此，我們可以基于股民情緒指標(biāo)（IISI），構(gòu)造出“貪婪VS恐懼”的A股擇時(shí)策略。
一、周期研究框架的新維度：情緒周期
1.1股民情緒是周期研究框架的重要補(bǔ)充
從實(shí)體到金融，從庫(kù)存到產(chǎn)能，從商業(yè)到債務(wù)，經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行始終在主導(dǎo)著資本市場(chǎng)定價(jià)。關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期，有很多的層級(jí)與劃分，包括：50-60年的長(zhǎng)周期（康波周期、債務(wù)周期）、10-20年的中周期（產(chǎn)能周期、商業(yè)周期）、3-4年的短周期（庫(kù)存周期、信用周期等）。相關(guān)的研究框架細(xì)節(jié)可以參見(jiàn)國(guó)盛策略前期發(fā)布的報(bào)告《“貨幣-信用”如何應(yīng)用于A股投資？》、《基于“貨幣-信用-實(shí)體”的三維投資框架》。
而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，除了經(jīng)濟(jì)、金融周期之外，情緒周期的起伏也愈發(fā)重要。對(duì)于股票定價(jià)而言，股價(jià)就是由企業(yè)盈利（EPS）和估值（PE）兩部分構(gòu)成，企業(yè)盈利反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，與上述的經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)基本一致；而估值除了受流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)、政策等基本面因素影響之外，還有個(gè)重要的殘差項(xiàng)，就是風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量，情緒周期就是一個(gè)很好的工具，也是周期研究框架的一個(gè)重要補(bǔ)充。
1.2、股民情緒指標(biāo)（IISI）的構(gòu)建方法
關(guān)于股民情緒指標(biāo)（IISI）的構(gòu)造，在前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》中已經(jīng)有詳細(xì)論述：基于文本挖掘的方式，利用機(jī)器學(xué)習(xí)去識(shí)別股民評(píng)論的情感色彩并進(jìn)行情緒分析。其主要步驟可概括為：“股民評(píng)論抓取→對(duì)文本預(yù)處理（清洗、分詞、去除語(yǔ)氣詞等）→構(gòu)建訓(xùn)練集與測(cè)試集→訓(xùn)練機(jī)器學(xué)習(xí)模型并分類(lèi)→構(gòu)造股民情緒指標(biāo)”。通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)，可將投資者評(píng)論劃分為積極與消極兩種，并統(tǒng)計(jì)每日的積極評(píng)論數(shù)量（pos）和消極評(píng)論數(shù)量（neg），參考Li等（2021）的方法，我們構(gòu)造A股股民情緒指標(biāo)（IISI）如下：
在上一篇文章《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》中，我們指出A股股民情緒指標(biāo)（IISI）最大的特點(diǎn)即是——可用于預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)。具體在于：（1）低迷區(qū)拐點(diǎn)：當(dāng)股民情緒從低迷中開(kāi)始修復(fù)，預(yù)示著股民重新持有樂(lè)觀期待，此時(shí)市場(chǎng)往往會(huì)在接下來(lái)半個(gè)月至1個(gè)月保持上漲。（2）高漲區(qū)拐點(diǎn)：當(dāng)投資者情緒從亢奮中清醒，市場(chǎng)往往會(huì)在一周至1個(gè)月內(nèi)開(kāi)始下跌。
二、股民情緒指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)與應(yīng)用場(chǎng)景
2.1、IISI指標(biāo)優(yōu)勢(shì)：對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的解釋力更勝一籌
股民情緒IISI是我們刻畫(huà)市場(chǎng)情緒的一個(gè)重要指標(biāo)，但除股民情緒外，其他諸如資金面情緒（基金發(fā)行量、融資融券、北上資金等）、交易面情緒（換手率、成交分化）等往往均與市場(chǎng)有密切聯(lián)系，也可幫助我們判斷行情趨勢(shì)。而股民情緒指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)在于，其對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的解釋力度明顯更勝一籌，側(cè)面驗(yàn)證股民情緒或許是估值波動(dòng)的重要因素之一。從各類(lèi)指標(biāo)與與萬(wàn)得全A的相關(guān)性顯示，同步視角上，股民情緒指標(biāo)IISI與萬(wàn)得全A相關(guān)性最高，可達(dá)56％；前瞻視角上，股民情緒指標(biāo)IISI與萬(wàn)得全A之后5個(gè)交易日的相關(guān)性仍然最高（可達(dá)53％），表明IISI情緒指標(biāo)對(duì)于市場(chǎng)的前瞻性最強(qiáng)。
2.2、短周期應(yīng)用場(chǎng)景：月度級(jí)別的均值回歸
股民情緒的波動(dòng)可以分為短期和長(zhǎng)期，短期波動(dòng)往往對(duì)應(yīng)月度級(jí)別的漲跌行情，長(zhǎng)周期則對(duì)應(yīng)A股的牛熊轉(zhuǎn)換。
股民情緒的短期波動(dòng)對(duì)應(yīng)指數(shù)月度級(jí)別的漲跌。在IISI擇時(shí)指標(biāo)構(gòu)建上，本文采用了“股民情緒指數(shù)-長(zhǎng)期趨勢(shì)項(xiàng)”的歷史分位數(shù)，該指標(biāo)變化范圍為0％—100％。剔除長(zhǎng)期趨勢(shì)后的IISI更能反映短期的情緒波動(dòng)變化，情緒指數(shù)值越高則說(shuō)明短期股民情緒越樂(lè)觀。
從IISI擇時(shí)指標(biāo)與萬(wàn)得全A指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，該指標(biāo)的極值能夠很好的對(duì)應(yīng)每輪短期行情的高低點(diǎn)。同時(shí)，IISI擇時(shí)指標(biāo)本身具有動(dòng)量與反轉(zhuǎn)效應(yīng)：動(dòng)量效應(yīng)在于該一旦形成趨勢(shì)上移或下移，往往會(huì)持續(xù)1-3個(gè)月；反轉(zhuǎn)效應(yīng)在于該指標(biāo)一旦觸及高位或低位，往往會(huì)在半個(gè)月內(nèi)發(fā)生情緒反轉(zhuǎn)。因此，依據(jù)IISI擇時(shí)指標(biāo)的動(dòng)量與反轉(zhuǎn)效應(yīng)，進(jìn)行“低買(mǎi)高賣(mài)”從理論上能夠獲得穩(wěn)定持續(xù)的超額收益。
2.3、長(zhǎng)周期應(yīng)用場(chǎng)景：股市牛熊轉(zhuǎn)換的指示器
我們將股民情緒長(zhǎng)周期劃分為6個(gè)階段，依次分別為：“筑底”→“復(fù)蘇”→“確認(rèn)”→“沖頂”→“鐘擺點(diǎn)”→“探底”。具體劃分方法可參考前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》（20220502）。數(shù)據(jù)表明，過(guò)去兩輪情緒周期的拐點(diǎn)均對(duì)市場(chǎng)牛熊市轉(zhuǎn)換有顯著預(yù)測(cè)作用：對(duì)于頂點(diǎn)而言，情緒指標(biāo)領(lǐng)先萬(wàn)得全A指數(shù)近4個(gè)月；對(duì)于底點(diǎn)而言，情緒指標(biāo)也可領(lǐng)先萬(wàn)得全A。
2016年至今，股民情緒已歷經(jīng)完整的2輪長(zhǎng)周期。具體而言，（1）第一輪時(shí)間為2016年1月至2018年9月，股民情緒從2016年初啟動(dòng)，在2017年11月見(jiàn)頂，并于2018年9月觸底反彈。（2）第二輪時(shí)間為2018年9月至今，于2021年8月見(jiàn)頂回落，目前已修復(fù)完成，筑底階段已過(guò)，新一輪周期已來(lái)。
三、股民情緒如何幫我們擇時(shí)？
前文《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》（20220502）中，我們簡(jiǎn)單構(gòu)建過(guò)股民情緒的短期應(yīng)用，本文則是進(jìn)一步完善“貪婪VS恐懼”擇時(shí)策略。
簡(jiǎn)單說(shuō)，IISI“低買(mǎi)高賣(mài)”策略應(yīng)用分為兩種：左側(cè)擇時(shí)策略、右側(cè)擇時(shí)策略。
左側(cè)擇時(shí)策略：指在IISI擇時(shí)指標(biāo)首次進(jìn)入低位區(qū)就進(jìn)行買(mǎi)入，同樣在首次進(jìn)入高位區(qū)就進(jìn)行賣(mài)出。這意味著投資者可能承受提前進(jìn)入市場(chǎng)的短期下跌風(fēng)險(xiǎn)，以及由提前止盈導(dǎo)致的過(guò)早離場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)（行為金融學(xué)指出：后悔比損失更痛苦），該策略更適用于心理承受能力更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好者。
右側(cè)擇時(shí)策略：指當(dāng)IISI擇時(shí)指標(biāo)形成向上趨勢(shì)后再買(mǎi)入，而在脫離高位區(qū)間時(shí)賣(mài)出。這正與左側(cè)擇時(shí)策略相反，表示投資者不用擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)在低位區(qū)間徘徊下探壓力，也不必懊悔過(guò)早賣(mài)出形成的相對(duì)損失，該策略更適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。
3.1、左側(cè)擇時(shí)策略：收益更高，波動(dòng)更小
具體而言，左側(cè)擇時(shí)的具體倉(cāng)位控制為：以萬(wàn)得全A指數(shù)作為投資標(biāo)的，當(dāng)前一日IISI擇時(shí)指標(biāo)低于20％則全倉(cāng)抄底買(mǎi)入，一旦高于80％則全部賣(mài)出并持有3％年化國(guó)債，直至IISI擇時(shí)指標(biāo)再度回落到20％分位線(xiàn)下。
2016年至今，該策略共計(jì)分別發(fā)出16次買(mǎi)入、17次賣(mài)出信號(hào)：
（1）從信號(hào)發(fā)出后的萬(wàn)得全A表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)往往會(huì)在之后3個(gè)月內(nèi)保持動(dòng)量效應(yīng)：當(dāng)觸及買(mǎi)點(diǎn)（向下突破20％分位線(xiàn)）后，或觸及賣(mài)點(diǎn)（向上突破80％分位線(xiàn)）后，市場(chǎng)會(huì)在接下來(lái)3個(gè)月內(nèi)持續(xù)上行（下行）。
（2）從擇時(shí)的收益與勝率來(lái)看，持有期的每段平均收益為6.35％，買(mǎi)入的勝率達(dá)82％，而空倉(cāng)期的每段平均相對(duì)收益為3.75％，賣(mài)出勝率達(dá)71％。
從擇時(shí)效果看，2016-2022年基于股民情緒（IISI）擇時(shí)指標(biāo)的策略收益與回撤得到顯著優(yōu)化，能夠很好的抓住每輪上漲行情同時(shí)避免大幅下跌。左側(cè)擇時(shí)的累計(jì)收益達(dá)291.85％，年化收益18.80％，遠(yuǎn)超萬(wàn)得全A指數(shù)（年化收益3.33％）。同時(shí)，最大回撤-22.26％，遠(yuǎn)低于萬(wàn)得全A指數(shù)回撤（-33.34％）。
3.2、右側(cè)擇時(shí)策略：風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)減弱
右側(cè)擇時(shí)的具體倉(cāng)位控制為：以萬(wàn)得全A指數(shù)作為投資標(biāo)的，當(dāng)前一日IISI擇時(shí)指標(biāo)向上突破20％分位線(xiàn)則全倉(cāng)抄底買(mǎi)入，向下突破80％則全部賣(mài)出并持有3％年化國(guó)債，直至IISI擇時(shí)指標(biāo)再度反彈至20％分位線(xiàn)上。
2016年至今，該策略共計(jì)分別發(fā)出17次買(mǎi)入和16次賣(mài)出信號(hào)：
（1）從信號(hào)發(fā)出后的萬(wàn)得全A表現(xiàn)來(lái)看，右側(cè)買(mǎi)入和賣(mài)出信號(hào)仍然具有動(dòng)量效應(yīng)：當(dāng)觸及買(mǎi)點(diǎn)（向上突破20％分位線(xiàn)）后，或觸及賣(mài)點(diǎn)（向下突破80％分位線(xiàn)）后，市場(chǎng)大概率會(huì)在接下來(lái)3個(gè)月內(nèi)下跌。
（2）從擇時(shí)的收益與勝率來(lái)看，持有期的每段平均收益為3.99％，買(mǎi)入的勝率達(dá)69％，而空倉(cāng)期的每段平均相對(duì)收益為0.94％，賣(mài)出勝率達(dá)56％。
從擇時(shí)效果看，相較于萬(wàn)得全A，基于IISI擇時(shí)指標(biāo)的右側(cè)擇時(shí)策略仍然有相對(duì)超額收益。累計(jì)收益達(dá)182.00％，年化收益10.11％，遠(yuǎn)超萬(wàn)得全A指數(shù)（年化收益3.33％）。同時(shí)，歷史最大回撤-28.76％，低于萬(wàn)得全A指數(shù)回撤（-33.34％）。
但另一方面，相對(duì)于左側(cè)擇時(shí)策略而言，IISI右側(cè)擇時(shí)年化收益較低且勝率下降。這正是由于右側(cè)擇時(shí)是在形成趨勢(shì)后才進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，所承擔(dān)的心理壓力與風(fēng)險(xiǎn)較小，因此對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也相對(duì)較低。
四、擇時(shí)結(jié)論：長(zhǎng)期底部已確認(rèn)，但短線(xiàn)不宜激進(jìn)，耐心等待買(mǎi)點(diǎn)
從股民情緒IISI擇時(shí)指標(biāo)來(lái)看，短線(xiàn)不宜再激進(jìn)，指數(shù)存在調(diào)整壓力。在5月2日發(fā)布的第一篇股民情緒報(bào)告（《牛熊轉(zhuǎn)換的秘密：股民情緒周期研究》）中，我們重點(diǎn)提示了“超賣(mài)”的買(mǎi)入信號(hào)：IISI擇時(shí)指標(biāo)在5月初跌至“低迷區(qū)”且已經(jīng)觸底反彈，對(duì)應(yīng)短期級(jí)別的買(mǎi)點(diǎn)。但經(jīng)過(guò)2個(gè)月的反攻行情后，股民情緒擇時(shí)指標(biāo)已經(jīng)升至高位區(qū)間：最新的數(shù)據(jù)顯示，股民情緒IISI擇時(shí)指標(biāo)已從4.27觸底反彈，至6月20日上探至高漲區(qū)（80％分位線(xiàn)），截至7月17日，IISI已進(jìn)一步上行至90％分位線(xiàn)。這也意味著，IISI已經(jīng)觸發(fā)了左側(cè)擇時(shí)賣(mài)出信號(hào)，因此短線(xiàn)不宜繼續(xù)激進(jìn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，情緒達(dá)到高位后指數(shù)一般會(huì)面臨2個(gè)月左右休整。
而從長(zhǎng)周期的視角來(lái)看，股民情緒長(zhǎng)周期的一階導(dǎo)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，這也意味著情緒趨勢(shì)已經(jīng)在近期確認(rèn)底部，新一輪牛市的起點(diǎn)臨近，回調(diào)后是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。5月2日的報(bào)告中我們指出，股民情緒周期仍處于2021年11月以來(lái)的“探底”期，情緒周期一階導(dǎo)逐步向0軸靠近但并未轉(zhuǎn)正，因而對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期資金的左側(cè)布局區(qū)間。而截至最新7月17日數(shù)據(jù)，股民情緒趨勢(shì)的底部已經(jīng)確認(rèn)，情緒一階導(dǎo)已超越0軸轉(zhuǎn)正，這也意味著長(zhǎng)周期正式進(jìn)入筑底階段。從2018年9月至今，股民情緒歷經(jīng)“復(fù)蘇”→“確認(rèn)”→“沖頂”→“鐘擺點(diǎn)”→“探底”→“筑底”6個(gè)階段，向后看即將啟動(dòng)新一輪周期，未來(lái)新一輪牛市起點(diǎn)臨近，回調(diào)后市買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
最后，我們依然想要強(qiáng)調(diào)，當(dāng)個(gè)體融入群體后，不甘人后、懼怕孤立的人性，經(jīng)常讓盲從取代了理性，最終被群體情緒的鐘擺裹挾，從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，進(jìn)而帶來(lái)市場(chǎng)的泡沫與崩潰?；羧A德-馬克斯曾將市場(chǎng)情緒比作鐘擺，從對(duì)于股民情緒周期的研究來(lái)看，雖然每輪鐘擺的起落都有新的故事，但故事的基本情節(jié)卻基本一致。那就是，所謂“高明的投資”，都是在控制長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的前提下，別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、統(tǒng)計(jì)偏差；2、市場(chǎng)環(huán)境超預(yù)期變化；3、歷史經(jīng)驗(yàn)失效；4、模型失效。
本文源自金融界
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