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本文目錄一覽：
廢舊pos機企業(yè)
（報告出品方/分析師：華西證券 劉澤晶 劉熹）
1.公司概覽：IT 服務(wù)領(lǐng)先，創(chuàng)新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地1.1.公司業(yè)務(wù)：精耕三大領(lǐng)域，核心優(yōu)勢明顯
公司是新一代信息技術(shù)產(chǎn)品、解決方案和服務(wù)提供商。
公司聚焦“金融科技”、“智能物聯(lián)”和“智慧能源”三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開發(fā)、測試、運維于一體的綜合服務(wù)體系，賦能金融、通訊、汽車、能源等行業(yè)客戶，滿足客戶數(shù)字化升級轉(zhuǎn)型的需求，幫助客戶實現(xiàn)價值提升。
公司總部位于南京，在北京、上海、廣州、深圳、蘇州、武漢、成都、西安、福州等國內(nèi)多個主要城市設(shè)有分子公司或研發(fā)中心，業(yè)務(wù)覆蓋中國、日本、東南亞、北美等國家和區(qū)域，擁有全球化的技術(shù)整合、客戶響應(yīng)與服務(wù)達(dá)到能力。
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在電力、能源等行業(yè)地位穩(wěn)固。
公司董事長周紅衛(wèi)是公司實際控制人，與一致行動人潤和投資的合計持股比例為 10.09%。
截至 2022 年第三季度，潤和投資為公司第一大股東，持股比例為 5.92%。周紅衛(wèi)是公司第二大股東，持股比例為 4.17%，雙方互為一致行動人。
周紅衛(wèi)曾擔(dān)任日本恒星(南京)電腦系統(tǒng)有限公司項目經(jīng)理及部門總經(jīng)理，宏圖東方信息系統(tǒng)有限公司副總經(jīng)理，現(xiàn)任本公司董事長、總裁。
2022 年，公司發(fā)布第二期員工持股計劃，參加本員工持股計劃的公司（含子公司）員工總?cè)藬?shù)不超過 300 人（不含預(yù)留份額），本員工持股計劃涉及的標(biāo)的股票規(guī)模不超過 16,486,289 股，占公司股本總額的 2.07%，本員工持股計劃購買標(biāo)的股票的價格為 11.60 元/股。
同時，持股計劃制定業(yè)績考核目標(biāo)，三個解鎖批次的業(yè)績考核目標(biāo)分別為以 2021 年營業(yè)收入為基數(shù)，2022、2023、2024 年度營業(yè)收入增長率分別不低于 20%，35%、45%。
1.2.財務(wù)狀況：收入穩(wěn)步向好，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化
收入增速穩(wěn)健，凈利潤水平企穩(wěn)回升。2016-2022 年前三季度，公司收入穩(wěn)步增長，2022 年前三季度實現(xiàn)收入 22.14 億元，同比增長 13.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.21 億元，同比增長 6.72%。2020-2021 年毛利率和費用率逐漸穩(wěn)定。
2021 年，公司毛利率為 28.40%，同比下降 1.07 個百分點，凈利率 6.55%，同比下降 0.23 個百分點。費用率方面，2016-2021 年，公司三項費用率合計較為穩(wěn)定。
公司各業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，智慧物流為主要增長引擎。
2016-2021 年，公司金融科技、智能物聯(lián)、智慧能源業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速分別為 10.79%、44.82%、25.72%。
2022H1，公司金融科技、智能物聯(lián)、智慧能源業(yè)務(wù)收入分別為 7.02、5.45、1.50 億元，分別同比+18.67%、+20.38%、-10.27%，收入占比分別為 47.31%、36.77%、10.13%，其他占比 5.79%。
2016-2021 年，公司研發(fā)支出持續(xù)上升。
2021 年，公司研發(fā)支出達(dá)到 3.79 億元，同比增長，17.8%，研發(fā)支出占總收入的比例為 13.74%。同時，公司研發(fā)人員數(shù)量自 2017 年始呈現(xiàn)總體增加的態(tài)勢，2021 年研發(fā)人員數(shù)量為 1512 人，研發(fā)人員數(shù)量占比在近年來趨于穩(wěn)定，但占比仍然維持在 12%以上。
1.3.新興戰(zhàn)略：未來全面大力發(fā)展“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”
公司積極從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司在國產(chǎn)數(shù)字化底座方面不斷積累核心技術(shù)能力，打造高增長、高毛利、高附加值的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，形成 OpenHARMony、openEuler、雙碳智慧園區(qū)、銀行自動化測試等創(chuàng)新發(fā)展方向。
公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果持續(xù)顯現(xiàn)，已完成 OpenHarmony 系統(tǒng)平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)品系列，基于 openEuler 開發(fā)面向邊緣、云端的服務(wù)器操作系統(tǒng) HopeStage，智慧雙碳能源解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，金融自動化測試平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)提升。2022H1，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 1.4 億元，占總收入的比重達(dá) 10%。公司已確定未來持續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的戰(zhàn)略，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司目標(biāo)在未來幾年內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提升，成為新一輪增長周期的主力，營收規(guī)模和業(yè)務(wù)占比大規(guī)模提升。
2.OpenHarmony 業(yè)務(wù)：迎國產(chǎn)化和物聯(lián)網(wǎng)大浪潮2.1.HarmonyOS：萬物互聯(lián)時代全場景分布式
OS 鴻蒙系統(tǒng)(HarmonyOS、鴻蒙 OS)是華為推出的一款面向萬物互聯(lián)的全場景分布式操作系統(tǒng)，支持手機、平板、智能穿戴、智慧屏和車機等多種終端設(shè)備，OpenHarmony 是其對應(yīng)的開源項目。
華為公司在 2019 年 8 月正式發(fā)布 HarmonyOS，實行開源。HarmonyOS 通過創(chuàng)造一個超級虛擬終端互聯(lián)的世界，將人、設(shè)備、場景有機地聯(lián)系在一起，將消費者在全場景生活中接觸的多種智能終端，實現(xiàn)極速發(fā)現(xiàn)、極速連接、硬件互助、資源共享，用合適的設(shè)備提供場景體驗。
OpenHarmony 是由開放原子開源基金會（OpenAtom Foundation）孵化及運營的開源項目，目標(biāo)是面向全場景、全連接、全智能時代，基于開源的方式，搭建一個智能終端設(shè)備操作系統(tǒng)的框架和平臺，促進(jìn)萬物互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。
2020年9月，開放原子開源基金會接受華為捐贈的智能終端操作系統(tǒng)基礎(chǔ)能力相關(guān)代碼，隨后進(jìn)行開源，并根據(jù)命名規(guī)則為該開源項目命名為 OpenAtom OpenHarmony （簡稱 “OpenHarmony”）。
華為于 2020 年、2021 年分兩次把鴻蒙操作系統(tǒng)的基礎(chǔ)能力全部 捐獻(xiàn)給開放原子開源基金會。
OpenHarmony 項目群的愿景和使命：
愿景：打造開放的、全球化的、創(chuàng)新且領(lǐng)先的面向多智能終端、全場景的分布式操作系統(tǒng)，構(gòu)筑可持續(xù)發(fā)展的開源生態(tài)系統(tǒng)。
使命：OpenHarmony 項目群托管了操作系統(tǒng)技術(shù)和架構(gòu)的核心代碼及組件。以開放治理的方式聚合芯片開發(fā)者、方案開發(fā)者、產(chǎn)品開發(fā)者、應(yīng)用開發(fā)者及各種使能者。
持續(xù)發(fā)展代碼使用者和共建者。2020 年 12 月，博泰、華為、京東、潤和、億咖通、中科院軟件所、中軟國際等七家單位（按各單位簡稱首字母排序）在開放原子開源基金會的組織下成立了 OpenHarmony 項目群工作委員會，開始對 OpenHarmony 項目進(jìn)行開源社區(qū)治理。
各家 單位對 OpenHarmony 開源項目持續(xù)投入和貢獻(xiàn)。
鴻蒙 OS 技術(shù)理念先進(jìn)，開發(fā)支持套件豐富。
鴻蒙系統(tǒng)結(jié)合移動生態(tài)發(fā)展的趨勢，提出了三大技術(shù)理念：一次開發(fā)，多端部署；可分可合，自由流轉(zhuǎn)；統(tǒng)一生態(tài)，原生智能。圍繞開發(fā)者旅程，鴻蒙系統(tǒng)為開發(fā)者提供了端到端的開發(fā)能力支持，包括賦能套件、鴻蒙開發(fā)套件、三方庫、開發(fā)者支持平臺等完整的工具鏈。鴻蒙開發(fā)套件將作為萬物互聯(lián)時代鴻蒙生態(tài)的加速器，助力開發(fā)者快速加入鴻蒙應(yīng)用生態(tài)建設(shè)。
OpenHarmony 不兼容安卓。OpenHarmony 用戶應(yīng)用程序是一種基于服務(wù)原子化概念定義的新型應(yīng)用。與傳統(tǒng)終端用戶應(yīng)用程序不同，OpenHarmony 用戶應(yīng)用程序支持在 OpenHarmony 設(shè)備間跨端遷移、多端協(xié)同，一次開發(fā)多端部署，實現(xiàn)可分可合可流轉(zhuǎn)。
眾多開發(fā)合作伙伴將以開源社區(qū)為中心，分階段快速迭代，不斷完善系統(tǒng)能力，逐步構(gòu)建起面向萬物互聯(lián)時代的 OpenHarmony 生態(tài)。
鴻蒙 OS 持續(xù)進(jìn)化，打造“海洋”生態(tài)。2022 年 11 月 4 日，在華為開發(fā)者大會 2022（Together）上，鴻蒙 OS 更新了分布式能力、原子化服務(wù)、AI、地圖等新技術(shù)成果，并提出鴻蒙生態(tài)應(yīng)用開發(fā)三大理念。
開源鴻蒙對中國的千行百業(yè)進(jìn)行持續(xù)賦能，目前，開源鴻蒙已衍生 23 個行業(yè)發(fā)行版，深度融入教育、交通、工業(yè)等多個行業(yè)進(jìn)行賦能，提升工作效能，探索全新的業(yè)務(wù)邊界。
在碼云平臺上，開源鴻蒙是活躍度最高、目前代碼貢獻(xiàn)人數(shù)最多的開源操作系統(tǒng)，持續(xù)參與的開發(fā)者人數(shù)超過 4700 人；如果以衡量開源項目影響力的指標(biāo) Gitee 計算，目前鴻蒙更是排名第一。
鴻蒙設(shè)備數(shù)、生態(tài)伙伴規(guī)模化增長。
2022 年 11 月，在華為開發(fā)者大會 2022（Together）上，華為余承東宣布，截至目前，搭載 HarmonyOS 的華為設(shè)備已突破 3.2億，增長113%，生態(tài)設(shè)備數(shù)已破2.5億。
鴻蒙生態(tài)開發(fā)者已超200萬，HarmonyOS 原子化服務(wù)達(dá) 50000 個；HMS Core 開放 25030 個 API，近 4 萬款應(yīng)用跟隨華為的步伐走向全球市場，海外 Top3000 應(yīng)用集成率達(dá) 80%。與此同時，鴻蒙 OS 的代碼量已經(jīng)增加到了 2396 萬行(2019 年:492 萬行)。
2.2.HiHopeOS：先發(fā)優(yōu)勢明顯，金融信創(chuàng)認(rèn)證
公司基于 OpenHarmony 推出面向行業(yè)的商用操作系統(tǒng)。公司通過自主研發(fā)，于 2021 年推出了基于 OpenHarmony 的國內(nèi)首款全場景智能物聯(lián)操作系統(tǒng) HiHopeOS。
在此基礎(chǔ)上，公司將持續(xù)推出基于 HiHopeOS 的軟件發(fā)行版，HiHopeOS 主要面向物聯(lián)設(shè)備和移動終端設(shè)備，聚焦智慧金融、智慧能源、智能制造、智慧地產(chǎn)、智慧教育、智慧家居等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多場景落地，支持更多的行業(yè)企業(yè)依托 HiHopeOS 創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)的 OpenHarmony 產(chǎn)品和應(yīng)用。
公司成立全資子公司潤開鴻聚焦 OpenHarmony。2022 年 10 月，公司成立全資子公司潤開鴻，潤開鴻聚焦 OpenHarmony 國產(chǎn)化數(shù)字技術(shù)底座，面向以垂直行業(yè)為代表的千行百業(yè)提供深度融合行業(yè)特征與業(yè)務(wù)場景的終端商用設(shè)備操作系統(tǒng)發(fā)行版及解決方案。
潤開鴻傳承了潤和軟件深耕行業(yè)多年的客戶資源與專家團隊，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，聚焦深耕金融、能源兩大賽道，同時廣泛賦能醫(yī)療、智慧城市、工業(yè)、教育等多個垂直行業(yè)，聯(lián)合生態(tài)伙伴和行業(yè)客戶共建共享萬物智聯(lián)的數(shù)字世界。
公司持續(xù)深化實施 OpenHarmony 戰(zhàn)略。
公司是開放原子開源基金會 OpenHarmony 項目 A 類捐贈人、OpenHarmony 項目群七家初始成員單位之一以及 OpenHarmony 項目群工作委員會成員、華為鴻蒙智聯(lián)伙伴。根據(jù) OpenHarmony 項目群統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司主線代碼貢獻(xiàn)量位居 OpenHarmony 工作委員會各成員單位前列。
公司參與了 OpenHarmony 多媒體級、系統(tǒng)級、工具級核心子系統(tǒng)的研發(fā)。公司在開源鴻蒙方向投入最早、投入最多，具有先發(fā)優(yōu)勢，目前在金融、電力、醫(yī)療等領(lǐng)域，公司已將先發(fā)優(yōu)勢落地轉(zhuǎn)換成業(yè)務(wù)勝勢。
潤和軟件鴻蒙業(yè)務(wù)具備較強的硬件基礎(chǔ)。潤和軟件具備豐富的芯片底層軟硬件技術(shù)積累，深諳企業(yè)在接入 HarmonyOS Connect 生態(tài)中面臨的技術(shù)難度大、研發(fā)周期長、成本高、認(rèn)證耗時、行業(yè)定制化方案復(fù)雜等痛點，可為企業(yè)提供從芯片適配、模組、板卡、應(yīng)用開發(fā)到上云的一站式“軟+硬+云”整體方案，助力伙伴產(chǎn)品一站式完成接入，獲得華為 HarmonyOS Connect 認(rèn)證證書。
已領(lǐng)先發(fā)布滿天星系列（海思芯片）、海王星系列（三方芯片瘦設(shè)備平臺）、大禹系列（三方芯片富設(shè)備平臺）等三大系列數(shù)十款開發(fā)套件，給主線代碼演進(jìn)提供了良好的硬件基礎(chǔ)。
公司鴻蒙業(yè)務(wù)積極向全行業(yè)拓展。
推出了基于 OpenHarmony 的面向行業(yè)的 HiHopeOS 操作系統(tǒng)，商業(yè)發(fā)行版已在多個行業(yè)實現(xiàn)商業(yè)落地。在國家信創(chuàng)“2+8+N” 發(fā)展規(guī)劃所涉及的八大關(guān)鍵行業(yè)中，公司的業(yè)務(wù)已觸達(dá)了其中的六個。公司一方面重點深耕垂直行業(yè)，如金融和電力；另一方面，公司對細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)進(jìn)行賦能，如對醫(yī)療器械、煙草等行業(yè)進(jìn)行國產(chǎn)化、智能化賦能。
開源鴻蒙的行業(yè)化，在不同行業(yè)中的交付形態(tài)及商業(yè)模式有所差異。以公司深耕的金融行業(yè)為例，公司交付的形態(tài)主要是以經(jīng)過官方機構(gòu)認(rèn)證的發(fā)行版進(jìn)行交付，對應(yīng)的商業(yè)模式是基于 license 授權(quán)的商業(yè)模式。
在其他行業(yè)，公司也會以開發(fā)版或最終商用設(shè)備等硬件形態(tài)來交付。針對發(fā)行版，公司可以配合合作伙伴的硬件將操作系統(tǒng)獨立交付；也可以把操作系統(tǒng)集合公司相關(guān)的智能終端硬件形成智能終端交付；還可以把智能終端從底層的開源鴻蒙到平臺一直到應(yīng)用形成整體交付系統(tǒng)。
1）金融行業(yè)
HiHopeOS 操作系統(tǒng)在金融行業(yè)取得重大突破。潤和軟件憑借多年來深耕金融科技領(lǐng)域的深厚行業(yè)技術(shù)積累和智能物聯(lián)軟硬一體化技術(shù)能力，針對金融領(lǐng)域操作系統(tǒng)通用化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化需求以及用戶體驗一致性、創(chuàng)新性等訴求，自主研發(fā)了 HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件。
2023 年 2 月，HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件順利通過金融信創(chuàng)生態(tài)實驗室的信創(chuàng)適配驗證測試。標(biāo)志著其獲得了國家級的信創(chuàng)認(rèn)證，滿足了金融行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)要求。
HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件是目前國內(nèi)首款既獲得銀聯(lián)認(rèn)證又通過金融信創(chuàng)驗證的行業(yè)“雙認(rèn)證”的金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)，為公司全面打造面向金融行業(yè)的產(chǎn)品及解決方案提供了保障，未來可廣泛應(yīng)用于智能 POS 機及其他支付類設(shè)備、柜面柜外設(shè)備、助農(nóng)設(shè)備等等各類金融數(shù)字化終端服務(wù)設(shè)備上，對公司進(jìn)一步推動 OpenHarmony 在金融行業(yè)的落地具有重要意義。
我國 POS 機保有量 3893 萬，仍具備增長空間。
互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新促進(jìn)支付產(chǎn)品更趨多元化、電子化，尤其以第三方支付機構(gòu)拓展的移動 POS、手機 POS 等支付工具呈現(xiàn)出大爆發(fā)趨勢。
根據(jù)觀知海內(nèi)整理數(shù)據(jù)，2021 年中國聯(lián)網(wǎng) POS 機具數(shù)量達(dá) 3893.61萬臺，同比增長 1.58%。我國是全球最大的 POS 機生產(chǎn)國，但由于我國信用卡等行業(yè)與歐美發(fā)達(dá)國家相比仍有一定差距，我國人均 POS 機擁有量較低，2021 年我國每萬人對應(yīng)的 POS 機具數(shù)量為 275.63 臺。而日本和韓國在 2016 年這一數(shù)據(jù)就分別達(dá)到 660 臺和 642 臺，我國 POS 機需求仍存在一定缺口。
未來三年金融機具國產(chǎn)化需求強勁。
根據(jù)公司公告，金融機具系統(tǒng)的國產(chǎn)化以及自主可控性也是行業(yè)監(jiān)管的要求，每年有一定的替換率。此外，金融 POS 終端的一般正常使用壽命約為 5-6 年，因此每年不僅有國產(chǎn)化替換市場，還有舊設(shè)備換新的市場。
除了金融 POS 機外，還有 MPOS、掃碼盒子、云喇叭、記錄儀等金融數(shù)字終端產(chǎn)品也需要進(jìn)行國產(chǎn)化替代。隨著各大銀行國產(chǎn)化金融數(shù)字終端的試點落地，金融數(shù)字終端領(lǐng)域預(yù)計將迎來快速增長。
公司鴻蒙產(chǎn)品不只是國產(chǎn)替代，更是面向萬物互聯(lián)。
公司鴻蒙產(chǎn)品通過在金融行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用將物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)起來，將銀行網(wǎng)點從柜面擴展到產(chǎn)品所有設(shè)備，演變成新的服務(wù)體系，從而最終幫客戶提升價值。
從橫向擴展來講，就是金融網(wǎng)點場景下從支付類設(shè)備擴展到其他的非支付類設(shè)備終端的種類，例如柜面機、柜員機等紛繁復(fù)雜的網(wǎng)點設(shè)備；從縱向擴展來講，所有的終端設(shè)備都要通過云平臺進(jìn)行集中管理，由此延伸到云端的管理平臺，公司正在此方向開展實踐。
2）醫(yī)療器械
2022 年 11 月 23 日，公司與天奧智能在“第 86 屆中國國際醫(yī)療器械博覽會（CMEF）”期間正式宣布雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作，將包括 OpenHarmony 在內(nèi)的新一代信息技術(shù)引入醫(yī)療領(lǐng)域，實現(xiàn)醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)平臺的安全可控、數(shù)據(jù)融合、應(yīng)用創(chuàng)新，服務(wù)信創(chuàng)時代醫(yī)院自主安全管理的業(yè)務(wù)需求，賦能醫(yī)療行業(yè)國產(chǎn)數(shù)智化改造。
標(biāo)志著潤和軟件協(xié)同行業(yè)伙伴率先將 OpenHarmony 引入醫(yī)療領(lǐng)域使能智慧醫(yī)療，同時也是潤和軟件基于 OpenHarmony 賦能垂直行業(yè)首先在醫(yī)療行業(yè)成功落地。
未來，公司與天奧智能將不斷深入合作，基于OpenHarmony分布式軟總線等技術(shù)特性和優(yōu)勢，持續(xù)帶來 5GAGV 院內(nèi)自動物流配送、智慧養(yǎng)老設(shè)備、智慧器械管理系統(tǒng)、智慧醫(yī)院可視化大數(shù)據(jù)智慧管理平臺等更多創(chuàng)新產(chǎn)品、應(yīng)用和解決方案，為患者、醫(yī)護、院方管理人員在保障安全的基礎(chǔ)上帶來全新體驗，有效提高患者體驗度，提升醫(yī)生出診效率，助力智慧醫(yī)院建設(shè)，推動并護航醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化、國產(chǎn)化、智能化建設(shè)。
3.OpenEuler 業(yè)務(wù)：將受益于行業(yè)信創(chuàng)全面提速3.1.openEuler：CentOS 停服，信創(chuàng)進(jìn)入提速期
歐拉操作系統(tǒng)(openEuler，簡稱“歐拉”)openEuler 是開放原子開源基金會（OpenAtom Foundation）孵化及運營的開源項目，是面向數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的操作系統(tǒng)，支持服務(wù)器、云計算、邊緣計算、嵌入式等應(yīng)用場景，支持多樣性計算，致力于提供安全、穩(wěn)定、易用的操作系統(tǒng)。
2022 年，在中國服務(wù)器操作系統(tǒng)新增市場中，歐拉的市場份額達(dá)到 25%。 OpenEuler 的前身是 EulerOS，市占率快速提升。
2010-2012 年，華為首次發(fā)布 EulerOS，EulerOS 以 Linux 穩(wěn)定系統(tǒng)內(nèi)核為基礎(chǔ)，支持鯤鵬處理器和容器虛擬化技術(shù)，是一個面向企業(yè)級的通用服務(wù)器架構(gòu)平臺。
2019 年 5 月，華為被列入美國“實體清單”，2019 年 12 月 31 日，華為作為創(chuàng)始企業(yè)發(fā)起了 openEuler 開源社區(qū)，并將 EulerOS 相關(guān)的能力貢獻(xiàn)到 openEuler 社區(qū)，后續(xù) EulerOS 將基于 openEuler 進(jìn)行演進(jìn)。
2021 年 9 月，華為推出 openEuler 歐拉操作系統(tǒng)，同年 11 月，華為攜手社區(qū)全體伙伴共同將歐拉開源操作系統(tǒng)（openEuler）正式捐贈給開放原子開源基金會。
歐拉開源社區(qū)與全球開發(fā)者共建生態(tài)。
歐拉開源社區(qū)通過開放的社區(qū)形式與全球的開發(fā)者共同構(gòu)建一個開放、多元和架構(gòu)包容的軟件生態(tài)體系，孵化支持多種處理器架構(gòu)、覆蓋數(shù)字設(shè)施全場景，推動企業(yè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施軟硬件、應(yīng)用生態(tài)繁榮發(fā)展。
生態(tài)： 2019 年 openEuler 宣布開源之后，大量生態(tài)伙伴積極加入到 openEuler 開源社區(qū)的建設(shè)當(dāng)中，以麒麟軟件、統(tǒng)信軟件、麒麟信安為代表的本土操作系統(tǒng)廠商積極研發(fā)基于 openEuler 的服務(wù)器操作系統(tǒng)商業(yè)版本。
兼容性：openEuler 已支持 x86、ARM、SW64、RISC-V 多處理器架構(gòu)，未來還會擴展 PowerPC 等更多芯片架構(gòu)支持，持續(xù)完善多樣化算力生態(tài)體驗。
場景：openEuler 社區(qū)面向場景化的 SIG 不斷組建，推動 openEuler 應(yīng)用邊界從最初的服務(wù)器場景，逐步拓展到云計算、邊緣計算、嵌入式等更多場景。
服務(wù)器操作系統(tǒng)和 openEuler 裝機量
1）服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機量穩(wěn)步增長。
近年來，中國互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，算力成為新型生產(chǎn)力，各行各業(yè)服務(wù)器部署需求量的不斷增長，推動中國服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機量穩(wěn)定提高。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2022 年上半年，我國服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機量增速進(jìn)一步提升，裝機總量達(dá)到 195.9 萬套，同比增長 11.7%。
其中，商業(yè)版服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機量達(dá)到 90.1 萬套，同比增長 9.3%。因市場存在開源版本和企業(yè)自研版本，故商業(yè)版服務(wù)器操作系統(tǒng)低于國內(nèi)服務(wù)器總出貨量，其占比保持在 45%左右。
2）openEuler 裝機量持續(xù)取得突破。
根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段隨著生態(tài)伙伴對于社區(qū)版本掌握能力的增強，openEuler 版本的服務(wù)器操作系統(tǒng)逐漸成為眾多本土操作系統(tǒng)廠商的主力產(chǎn)品，并形成穩(wěn)定生態(tài)。
同時伴隨著產(chǎn)品在市場中的穩(wěn)定表現(xiàn)，openEuler系產(chǎn)品市場裝機量在2022年繼續(xù)突破，取得了多個領(lǐng)域的增速第一。
2022 年上半年，openEuler系產(chǎn)品整體裝機量達(dá)67萬套，其中商業(yè)發(fā)行版裝機量達(dá)到27.8 萬套，超過 2021 年全年商業(yè)發(fā)行版裝機量的 80%。
信創(chuàng)新階段即將到來，openEuler 放量可期。
根據(jù)我們外發(fā)的《“三維度”驗證信創(chuàng)》加速專題報告，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在政策、需求和供給等多維度發(fā)展向好，預(yù)計 2023 年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。其中行業(yè)信創(chuàng)在產(chǎn)品名錄、試點范圍和占比要求等方面將發(fā)生新的積極的變化，金融、電力等行業(yè)信創(chuàng)放量或?qū)Ⅱ?qū)動信創(chuàng)邁向新的階段。服務(wù)器操作系統(tǒng)是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，國產(chǎn)化滲透率有望持續(xù)攀升。OpenEuler 作為國產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)，未來市場規(guī)模放量可期。
3.2.HopeStage：歐拉社區(qū)主力軍，商業(yè)化加速
公司率先推出基于 openEuler的國產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版。公司早期參與開源歐拉的研發(fā)以及開源社區(qū)的建設(shè)，2021 年，公司在國內(nèi)率先推出了基于 openEuler 的國產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版 HopeStage。HopeStage 操作系統(tǒng)主要面向邊緣、云服務(wù)等服務(wù)器設(shè)備，聚焦在智慧金融、智能電網(wǎng)、智慧園區(qū)、工業(yè)互聯(lián)等領(lǐng)域的應(yīng)用。
HopeStage 的商業(yè)模式：包括提供基于 openEuler 的商用版本、與 ISV 聯(lián)合提供 行業(yè)發(fā)行版、CentOS 國產(chǎn)化遷移服務(wù)等多種模式。
目前，HopeStage 已在金融保險、智能交通、能源電力等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地。其中，公司與寶德硬件服務(wù)器強強組合，實現(xiàn)全國化的軟硬件一體化產(chǎn)品棧；與恒生電子推出聯(lián)合技術(shù)合作與服務(wù)體系，提供產(chǎn)品交付、補丁升級、技術(shù)培訓(xùn)、以及開發(fā)支持等全生命周期服務(wù)；與南瑞繼保合作共建面向電力行業(yè)的國產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版。
HopeInfra 提供一體化基礎(chǔ)軟件解決方案平臺。
借助自研企業(yè)級通用操作系統(tǒng) HopeStage，潤和軟件實現(xiàn)了軟硬件全棧優(yōu)化，打造全場景協(xié)同的 OneOS，為多樣性架構(gòu)釋放算力提供了基礎(chǔ)；然后通過云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品分別提供 IaaS、PaaS 和 SaaS 服務(wù)。
一體化基礎(chǔ)軟件解決方案 HopeInfra 可以為傳統(tǒng)金融、電力能源等行業(yè)提供安全、可靠的產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)。
公司全面參與 openEuler 項目決策，蔡志旻當(dāng)選委員會委員。
2022 年 12 月，潤和軟件云計算事業(yè)部總經(jīng)理蔡志旻當(dāng)選為 2023-2024 年 openEuler 委員會委員。 openEuler 委員會是 openEuler 開源項目的最高管理組織。
潤和軟件作為 openEuler 黃金捐贈人，將全面參與 openEuler 項目的重大決策及 openEuler 開源項目例行運作和管理，具體包括制定修改項目開源治理制度、決定重大業(yè)務(wù)活動計劃、制定及調(diào)整項目的重大方向、項目的中止或終止、決定項目的知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)管理等。
HopeStage 全面推進(jìn)國產(chǎn)化適配。目前，基于 openEuler 開源操作系統(tǒng)自主研發(fā) 的 HopeStage 服務(wù)器安全操作系統(tǒng)已完成支持鯤鵬、飛騰、海光、兆芯等國產(chǎn)架構(gòu)，對國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫等中間件產(chǎn)品也有良好的支持。
服務(wù)器生態(tài)領(lǐng)域，HopeStage/HopeEdge 與國內(nèi)外眾多服務(wù)器廠商均可良好適配，已獲得寶德、華鯤、黃河、浪潮、聯(lián)想、神州云科、四川虹信、同方、湘江鯤鵬、新華三、研祥、長城超云、長江計算、中科可控、中興、百信等 IT 設(shè)備廠商產(chǎn)品兼容性證書 16 張，可穩(wěn)定可靠運行于 100+各類服務(wù)器、邊緣設(shè)備上，并在安全芯片領(lǐng)域獲得國民科技授權(quán)書 1 張。
中間件生態(tài)領(lǐng)域，HopeStage 與國內(nèi)眾多國產(chǎn)化應(yīng)用服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫等中間件均可良好適配，已獲得寶蘭德、南大通用、高鴻信安等產(chǎn)品兼容性證書 25 張，支持 200+各類開源和國產(chǎn)化中間件。
潤和軟件基于企業(yè)級安全操作系統(tǒng)HopeStage已經(jīng)在金融保險、能源電力、智能交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地，提供全國產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件棧，其中包含數(shù)據(jù)庫、私有云、大數(shù)據(jù)與人工智能平臺。
1）金融：HopeStage 通過集成優(yōu)化主流人工智能框架，面向金融場景平臺軟件或中間件、提供更優(yōu)的人工智能基礎(chǔ)能力。
2）電力能源：潤和軟件協(xié)助電力合作伙伴將國產(chǎn)企業(yè)級安全操作系統(tǒng)應(yīng)用到電力數(shù)字站建設(shè)中，助力涉及國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控。
4.估值和盈利預(yù)測4.1.盈利預(yù)測
公司主營業(yè)務(wù)包括金融科技、智慧物流、智慧能源和其他業(yè)務(wù)四大部分。
（1）金融科技
公司緊跟金融市場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求，持續(xù)對產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)迭代升級，競爭力有望進(jìn)一步提升。同時，工程交付業(yè)務(wù)在交通銀行、富滇銀行、蘇州銀行、長沙銀行等多個代表金融機構(gòu)取得成功案例，未來將在更大范圍推廣。
未來金融行業(yè)在技術(shù)變革、信創(chuàng)滲透等多重驅(qū)動下，行業(yè) IT 需求有望持續(xù)釋放。預(yù)計 2022-2024 年公司金融科技收入分別為 14.9、18.3、22.1 億元，增速分別為 11.5%、22.6%、21.1%。
（2）智慧物聯(lián)公司以自身在國產(chǎn)開源操作系統(tǒng)（OpenHarmony、openEuler）平臺所積累的突出技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢為核心，推出 HiHopeOS、HopeStage 等操作系統(tǒng)商用版本，先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨著金融、能源等行業(yè)國產(chǎn)化、智能化等相關(guān)需求釋放，公司相關(guān)操作系統(tǒng)產(chǎn)品有望迅速放量。預(yù)計 2022-2024 年公司智慧物聯(lián)業(yè)務(wù)收入分別為 11.1、15.1、21.3 億元，增速分別為 20.7%、36.8%、40.3%。
（3）智慧能源
公司長期深耕能源行業(yè)，并推出智慧雙碳能源解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。預(yù)計“十四五”期間，能源的轉(zhuǎn)型升級、雙碳政策的建設(shè)引導(dǎo)，將帶來大量市場機會。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022、2024 年全國電力信息化市場總收入將分別達(dá)到 515 億 元、712 億元，增速快于電網(wǎng)總投資增長。預(yù)計 2022-2024 年公司智慧能源業(yè)務(wù)收入分別為 3.7、4.1、4.7 億元，增速分別為 2.8%、10.7%、16.5%。
（4）其他業(yè)務(wù)
公司其他主營業(yè)務(wù)主要為智能供應(yīng)鏈信息化業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)受益于我國數(shù)字化、智能化的產(chǎn)業(yè)趨勢，增速或?qū)⒕S持穩(wěn)定。預(yù)計 2022-2024 年公司其他業(yè)務(wù)收入分別為 1.5、1.6、1.6 億元，增速分別 1.4%、2.8%、3.8%。
綜上，預(yù)計 2022-2024 年公司總營收分別為 31.2、39、49.7 億元，增速分別為 12.9%、25.3%、27.4%。
4.2.估值分析
我們選擇中國軟件、麒麟信安為可比公司，中國軟件同為信創(chuàng)領(lǐng)軍企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括系統(tǒng)集成以及操作系統(tǒng)等國產(chǎn)軟件。麒麟信安核心業(yè)務(wù)為操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)，未來將重點發(fā)展國產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)。
根據(jù)Wind一致預(yù)期，預(yù)計2022-2024 年，中國軟件、麒麟信安凈利潤復(fù)合增速的平均值為 66.8%，2023 年 PE 估值的 平均值為 96 倍。
公司在金融、電力等領(lǐng)域長期深耕，競爭壁壘穩(wěn)固，并在 OpenHarmony、openEuler、雙碳智慧園區(qū)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)加大投入，取得突破性進(jìn)展，有望分享信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。
預(yù)計公司 2022-2024 年營收分別為 31.2/39.0/49.7 億元，EPS 分別 為 0.24/0.38/0.74 元，2023 年 2 月 17 日收盤價 23.87 元，對應(yīng) PE 分別為 101.20/62.81/32.31 倍。
5.風(fēng)險提示（1）宏觀經(jīng)濟下行
公司主要業(yè)務(wù)為服務(wù)金融、電力等行業(yè)的信息化數(shù)字化的需求，宏觀經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致公司下游客戶信息化預(yù)算下降，或?qū)?dǎo)致公司收入增速不及預(yù)期。
（2）政策落地不及預(yù)期
公司開源鴻蒙、開源歐拉創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動因素之一是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)落地，信創(chuàng)滲透率持續(xù)提升。如果未來信創(chuàng)政策不及預(yù)期或?qū)?dǎo)致信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)整體推進(jìn)進(jìn)程不及預(yù)期，從而影響公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入增長。
（3）新品研發(fā)不及預(yù)期
隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的加速應(yīng)用和普及，相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用深度、廣度不斷拓展，新技術(shù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如果公司無法基于目前已有的核心技術(shù)緊跟市場方向進(jìn)一步取得技術(shù)創(chuàng)新及突破，將會導(dǎo)致公司無法保持其市場占有規(guī)模并優(yōu)先取得市場發(fā)展機會，對公司進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
（4）人力成本上升
作為人才密集型企業(yè)，公司最主要的經(jīng)營成本是人力成本。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城市生活成本的上升，社會平均工資逐年遞增，尤其是大中城市，具有豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗的中高端人才工資薪酬呈上升趨勢。隨著生活水平的提高以及社會工資水平的上漲，公司面臨人力成本上升導(dǎo)致利潤水平下降的風(fēng)險。
（5）行業(yè)競爭加劇
公司開源鴻蒙、開源歐拉創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要是基于開源社區(qū)進(jìn)行的商業(yè)版操作系統(tǒng)的發(fā)行，未來如果開源生態(tài)穩(wěn)步發(fā)展，國產(chǎn)化、物聯(lián)網(wǎng)市場機遇持續(xù)涌現(xiàn)，或?qū)⒋龠M(jìn)更多的企業(yè)加入開源生態(tài)并進(jìn)行商業(yè)產(chǎn)品的發(fā)行，或?qū)⒓觿〔僮飨到y(tǒng)行業(yè)競爭。市場競爭加劇，將有可能壓制公司的毛利率水平。
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